Dividendenrendite berechnen

Die Dividendenrendite ist die Dividende je Aktie geteilt durch den Kurs. Bei 1,40 Euro Dividende und 68 Euro Kurs sind das 2,1 Prozent. Sie ist die persönlichste aller Kennzahlen, weil sie vom eigenen Einstiegskurs abhängt: Wer die Aktie vor Jahren zu 40 Euro gekauft hat, erzielt auf seinen Einstand 3,5 Prozent, während ein neuer Käufer 2,1 Prozent bekommt. Beide Zahlen sind richtig, sie beantworten nur verschiedene Fragen – für eine Kaufentscheidung zählt die Rendite auf den aktuellen Kurs.

Eine hohe Dividendenrendite ist kein Qualitätsmerkmal, sondern zuerst eine Beobachtung über den Kurs. Der Nenner ist der Kurs, und der fällt, wenn der Markt Probleme sieht. Renditen über 7 Prozent bedeuten in den meisten Fällen, dass eine Kürzung erwartet wird – die Dividende der Vergangenheit steht dann im Zähler, die Skepsis über die Zukunft im Nenner. Wer nach hoher Dividendenrendite sucht, findet deshalb systematisch die Unternehmen mit den größten Problemen. Der einzige Schutz dagegen ist der Blick auf die Deckung.

Drei Zahlen sagen, ob eine Dividende tragfähig ist. Die Ausschüttungsquote setzt sie ins Verhältnis zum Gewinn – über 80 Prozent wird es eng. Der freie Cashflow je Aktie sagt, ob das Geld überhaupt vorhanden ist; er ist der härtere Maßstab, weil Dividenden aus Geld und nicht aus Buchgewinnen bezahlt werden. Und die Nettoschulden zeigen, ob die Ausschüttung womöglich aus Krediten finanziert wird. Der Rechner stellt alle drei neben die Rendite und warnt, wenn die Dividende den Gewinn übersteigt.

Alle Eingaben stehen in drei Kapiteln des Geschäftsberichts. Umsatz, EBITDA, EBIT und Jahresüberschuss stehen in der Gewinn- und Verlustrechnung; das EBITDA ist dort nicht immer ausgewiesen, ergibt sich aber aus dem EBIT plus den Abschreibungen. Eigenkapital, Bilanzsumme, Finanzschulden und liquide Mittel stehen in der Bilanz, wobei nur zinstragende Schulden gemeint sind – Lieferantenverbindlichkeiten und Rückstellungen gehören nicht dazu. Operativer Cashflow und Investitionen stehen in der Kapitalflussrechnung. Die Aktienanzahl findet sich im Anhang beim Ergebnis je Aktie. Alle Beträge in Millionen Euro eintragen, dann passen sie zur Aktienanzahl in Millionen Stück.

Der Unternehmenswert ist der wichtigste Unterschied zu einem reinen KGV-Rechner. Wer eine Aktie kauft, kauft einen Anteil am Eigenkapital – wer ein Unternehmen kauft, übernimmt die Schulden mit und bekommt die Kasse dazu. Deshalb rechnet der Enterprise Value den Börsenwert plus Nettoschulden. Zwei Unternehmen mit identischem KGV können hier weit auseinanderliegen: Das eine ist schuldenfrei, das andere hat die Hälfte seines Vermögens auf Kredit finanziert. EV/EBITDA und EV/EBIT sind gegen diesen Effekt immun und deshalb die Kennzahlen, mit denen Käufer ganze Firmen bewerten.

Die zweite Zahl, die selten nachgerechnet wird, ist die Gewinnqualität: der operative Cashflow im Verhältnis zum ausgewiesenen Gewinn. Werte über 100 Prozent sind der Normalfall, weil Abschreibungen den Gewinn mindern, aber kein Geld kosten. Bleibt der Cashflow dagegen über mehrere Jahre deutlich unter dem Gewinn, steckt der Gewinn in Forderungen oder Vorräten statt auf dem Konto – ein Muster, das den meisten Bilanzskandalen vorausgeht. Der Rechner weist die Kennzahl aus und meldet sich, wenn sie unter 80 Prozent fällt.

Der faire Wert wird mit drei Verfahren gerechnet, die absichtlich verschieden vorgehen: das KGV-Modell bewertet den Gewinn mit dem Vielfachen, das du dem Unternehmen zutraust; die Graham-Zahl bindet die Bewertung zusätzlich an die Substanz; das Dividendenmodell diskontiert die künftigen Ausschüttungen. Weichen die drei Ergebnisse stark voneinander ab, ist genau das die Information – dann hängt die Bewertung an einer einzelnen Annahme. Zusätzlich rechnet der Rechner die Erwartung über den Anlagehorizont: Gewinn und Dividende wachsen mit der eingetragenen Rate, am Ende gilt das faire KGV, und daraus ergibt sich eine Rendite pro Jahr.

Alle Kennzahlen sind Näherungen und keine Anlageberatung. Sondereffekte, Minderheitenanteile, Pensions- und Leasingverpflichtungen, Aktienrückkäufe, Währungseffekte und Steuern auf Kursgewinne bleiben außen vor. Die Faustwerte für die Einordnung sind bewusst branchenblind: Ein KGV von 25 ist bei Software normal und bei einem Stahlwerk teuer, eine Eigenkapitalquote von 10 Prozent bei einer Bank unauffällig und in der Industrie alarmierend. Wer eine Kennzahl ernst nimmt, vergleicht sie mit der Historie desselben Unternehmens und mit direkten Wettbewerbern – nicht mit einer Tabelle.